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深纺织A:偏光片业务十年磨一剑,盈利前景很好

发布时间:2009-12-01    研究机构:招商证券

偏光片是液晶面板不可或缺原材料,技术难度大。偏光片是液晶面板显示原理的重要组成部分,每一块液晶面板都至少需要同等面积的两片偏光片。偏光片的技术难度较高,尤其是TFT 用偏光片,长期以来主要被日本、韩国、台湾等少数几个厂商垄断;公司在偏光片领域已经有十多年的积累,进入快速发展期。95 年开始进入偏光片行业,建第一条生产线。经过不断的调整和优化工艺,不断开发出新产品,从2004 年开始实现持续盈利,并进入快速发展期。2006 年建立第二条生产线,2009年建立第三条生产线;TFT 偏光片打破国外垄断,对完善国内显示产业链有战略意义。TFT 用偏光片,目前国内只有公司唯一掌握全套生产技术。在未来三、四年内,除非技术转移放开,在国内都不太可能出现竞争者。公司当前的技术水平可以与台湾、韩国竞争,某些指标还比他们更好;定位国内市场,市场前景非常好。一条月产10 万片的8 代线,一年需要偏光片面积超过1000 万平方米,仅现已知面板项目一年对偏光片的需求就达1.2 亿平方米。也就是说,公司的这条宽线还满足不了一条8 代线的需求,这是一个400亿人民币以上的大市场。与公司同一个实际控制人的兄弟公司深超科技(此次增发拟认购1.5 亿元),目前已有一条5 代线,即将建设一条8.5 代线。因此,公司的增发项目市场前景的确定性是比较高的,未来的成长潜力也非常大;增发项目具有很强的盈利能力,物业管理、租赁业务稳定增长。增发项目预计可带来4.5 亿美元的收入,以中性偏保守的净利润率9%来计算,可带来4050 万美元净利润,折合0.82 元EPS。物业管理、租赁业务目前每年可带来6600 万元营业利润,未来预计以5%的增速稳定增长;首次给予“审慎推荐-A”评级。我们预计公司09-13 年的EPS 分别为:0.22、0.17、0.2、0.66、1.05 元(2010 年以后是按增发后股本计算)。从TFT 偏光片400 多亿的国内市场规模和公司是国内TFT 偏光片的唯一供应商来看,公司的市值增长潜力巨大;从公司TFT 偏光片打破国外多年垄断来看,公司的增发项目对国内显示产业发展意义巨大。不过,从谨慎性原则出发,再考虑到公司增发项目还有一定不确定性,我们首次给予其“审慎推荐-A”评级。

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