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深纺织A:TFT-LCD用偏光片项目逐步进入收获期

发布时间:2013-01-23    研究机构:国信证券

事项:

公司跟踪研究。

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国内TFT-LCD液晶面板产能快速提升,上游关键材料的国产化配套需求强烈

偏光片是TFT-LCD的关键上游材料之一。TFT-LCD所需要的关键原材料包括超薄玻璃基板、高性能液晶材料、偏光片、大尺寸背光源、驱动IC等,偏光片为TFT-LCD的关键上游原材料之一。

国内液晶面板产能快速提升,关键材料国产化需求强烈。近几年在政府政策扶植下,京东方、华星光电、中航光电、龙腾光电等企业的高世代液晶面板生产线相继投产,国内TFT-LCD液晶面板产能大幅提升。偏光片产品为液晶面板生产线的关键配套材料,国产化配套市场需求强烈。

按照Displaysearch的数据统计,2012年国内液晶面板厂商对于偏光片的需求量为2209万平方米。未来随着高世代液晶面板生产线的逐步投产,2013年和2014年需求分别达到3186万平方米和4345万平方米,同比增速分别达到44.23%和36.38%。

力争实现国内配套,进口替代空间巨大。每片TFT-LCD液晶面板需要对应上下两片偏光片。按照测算,2012-2014年国内TFT-LCD行业偏光片的需求面积分别达到3579/5162/7039万平方米。

目前TFT-LCD用偏光片产品国内处于大力发展的初期,只有公司子公司盛波光电和三利谱拥有规模产能,分别为800万平方米/年和400万平方米/年,国内配套的缺口达到66%。随着国内液晶面板产能的逐步释放,在公司继续扩产的情况下,国内配套缺口仍在70%以上。

国家大力支持TFT-LCD用原材料产业的国产化配套。为支持国内TFT-LCD产业的发展,国家目前重点支持的环节主要在液晶面板制造环节。国家也非常支持TFT-LCD上游原材料的国产化配套,以实现全产业链的协同发展。例如,国家为京东方、华星光电、深天马等主要的液晶面板企业提供了采购配套国产化原材料的扶持基金,希望通过下游面板企业的采购带动上游原材料的国产化配套。目前TFT-LCD所需的上游原材料中,仅有偏光片等少数材料能够实现国产化。国家的支持为能够率先实现原材料的企业提供了机遇。深纺织已经给华星光电实现批量出货,2012年出货金额达到4700多万元。

公司在液晶显示用偏光片领域已经布局多年,TFT-LCD用偏光片项目从2013年将逐步进入收获期

公司拥有18年的液晶显示用偏光片研发和生产经验。公司在液晶显示用偏光片领域布局多年,从1999年生产出国内第一片液晶显示用偏光片产品开始,已经拥有超过14年的研发和生产经验。目前拥有超过60人的偏光片团队,并且从台湾、日本等偏光片生产技术领先的国家和地区引进了多名经验丰富的核心技术人员和高管。

目前公司拥有5条成型的偏光片生产线,其中1、2、3号线为成熟的TN/STN用偏光片生产线。4、5号线为2010年新建的TFT-LCD用偏光片生产线。目前1、2、3线主要是供给较为成熟稳定的TN/STN液晶显示市场,每年的营业收入在2~2.5亿元之间,净利润在2000万元左右。4号TFT-LCD偏光片生产线在2012年初开始进行试生产,2012年4季度已经实现批量生产,产品平均良品率维持在85%左右。

TFT-LCD偏光片项目将逐步进入收获期。经过近一年时间的试生产,公司TFT-LCD偏光片产品光学指标已经达到国际先进水平,并且已经通过了华星光电、京东方、翰宇彩晶等多家液晶面板厂商的认证,对于部分厂家形成了批量出货。公司产品良品率目前已经达到较好水平。随着生产工艺的稳定,未来良品率和产能利用率将会不断提升。同时,通过4号线的试生产,公司在生产方面已经储备了较多的熟练技术人员,预计未来新生产线的投产将会较为顺利。

在4、5号线都满产情况下,年总产值大约在12亿元左右,2012年公司收入为8.5亿元,其中偏光片业务收入在2.6亿元左右。2013年新建的4、5号线的顺利投产将推动公司业绩的快速增长,未来两年公司TFT-LCD偏光片项目逐步进入收获期。

新项目的投产将推动公司业绩快速成长,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级

预计12/13/14年收入分别为8.46/15.62/21.72亿元,净利润分别为-0.93/0.99/1.84亿元,对应EPS-0.28/0.29/0.55元/股,同比增长-298%/306%/86%。目前股价(8.3元)对应12-14年动态PE分别为--/28/15倍。公司TFT-LCD偏光片项目已经逐步走向正规,未来两年将逐步进入收获期。基于目前股价及估值,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。

按增发1.7亿股后总股数5.07亿股估算,公司净利润对应13-14年全面摊薄后EPS为0.19/0.36元,目前股价8.3元对应13-14年动态PE分别为43倍和23倍。如果按照公司非公开增发预案的增发底价5.83元估算,13-14年动态PE分别为30倍和16倍。

风险提示

公司开拓新客户的进程低于市场预期的风险。

申请时请注明股票名称