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电子行业周报:2Q14淡季不明显,投资信心逐渐恢复

发布时间:2014-04-15    研究机构:中信建投证券

前言

2Q14虽然处在传统淡季,但淡季的效应并不那么明显,而各厂都默默地在准备3Q14旺季的来临,这些很大一部分都是新产品,这也正是我们连续好几周所说的“鸭子划水”。而半导体是整个电子行业的领先指标,每年2Q都进入传统旺季,较一般电子行业的3Q旺季提前2~3个月、3~4个月,目前已经进入2Q14半导体旺季,相关企业的业绩正处在快速升温阶段。

上周微软Windows XP正式退役,宣告微软全面进入触控时代,同时微软也即将发表全新一代Windows车载系统,颇有向苹果CarPlay叫阵的意味。而此前受到XP退役的影响,商用型NB确实在1Q14出现较为明显的需求,然而消费型NB的换机潮则有待观察。事实证明,过去仅有Win95有过一波成功的换机潮,然而PC/NB在电子传统淡季2Q14确实也涌入不少订单,相较于近期3G手机库存水位偏高,使得PC/NB族群成为短期投资机会。

尽管LCD面板景气近期逆势上扬、成为4月份短期投资机会,但上周另一件趣事,是海信集团董事长在公开场合大胆指出,未来LCD平面显示技术“预料”将被激光投影技术颠覆,使得实体显示面板被无体投影取代。消息一出,很多人表示“呵呵”,但也有不少人认为值得了解一番。

Google Glass将在本周04/15限时一天发售,购买者可免费获得太阳眼镜或配有度数镜片的镜框一副。这可能是Google正式推出全面消费版之前,最后一次推广试用的造势活动,预料Google Glass相关设计也已经针对部分缺陷着手改良,静待时机再正式推出消费版Google Glass,对相关供应链蛰伏已久的股价,预料也将产生一阵涟漪。

核心观点:2Q14淡季效应并不明显,市场投资信心逐渐恢复

1).PC/NB市场回温,短期投资机会浮现

在PC/NB部分,不同于近期手机库存偏高的负面信息,PC/NB在2Q14可望出现逆势增温,这点从诸多台系IC设计厂和台积电接单状况也得到了验证。

受到Windows XP退役的影响,商用型NB确实在1Q14出现较为明显的需求,造成回补库存的现象,然而消费型NB的换机潮则有待观察(过去仅Win95有过一波成功的换机潮),不过乐观情绪在业界持续蔓延,OEM/ODM厂确实也有意将消费型NB新机提前出货,因此整体PC/NB市况有望出现较佳的表现。

尽管短期出现乐观气氛,但我们还是要提醒各位,PC/NB毕竟还是处于逐年下滑的趋势,此预料仅为短期现象,但不啻为部分标的短线增温的动力。这些受惠族群包括了PCB/FPC、机壳、天线模组、机构件/轴承、连接器(线)、电源供应器、键盘、镜头模组、电声器件、散热模组、微小马达(风扇)、电池模组、触控面板…,相关A股标的则如:胜利精密、欧菲光、欣旺达、长盈精密、超声电子、雷柏科技、宜安科技、得润电子、汇冠股份…等,短期内可望因PC/NB市场回温而进一步受惠。

此外,PC/NB相关企业也指出,联想等一线NB品牌厂的发展策略趋于积极,不排除2H14或1H15后所有NB新机都纳入触控面板设计,预料相关受惠之A股标的会越来越多,目前台面上受益标的则包括:欧菲光、莱宝高科、长信科技(停牌中)…等,而因TouchNB机种的推广,对于保护玻璃的需求亦将增温,受惠标的则如:东旭光电(宝石A)、莱宝高科、金龙机电(金进光电)、华映科技(科立视)…等。

2).LCD面板景气逆势上扬,短期呈现荣景

近期LCD面板景气转趋复苏,是2Q14淡季之际少有的明确的信号,其中部分尺寸面板价格可望逆势上扬,尤其日前中大尺寸LCDTV面板拉货潮已经启动,而NB和Monitor面板也因为先前面板企业策略性减少供货,加上前述提及的PC/NB出现难得一见的逆势增温,也都造成LCD面板供给紧张,因此LCD面板近期除了止跌回稳,还有望出现难得一见的价量齐扬局面。

在经过4Q13以来至今的库存调节,中国大陆LCD面板市场库存水位近期趋于健康,目前已正式迈入2Q14的4月份,TV面板预料都将开始为5月份的五一销售旺季展开备货动作,而3月份LCD面板价格确实也已经出现止跌现象,终结了TV面板连续8个月的下跌走势,尤其下游终端TV品牌库存仅约3~4周,明显已经低于过去正常水位的6周,市场甚至传出32寸、40寸、42寸等TV面板呈现供应吃紧状态,因此近期LCD面板景气将出现逆势上扬,甚至不排除出现价量齐扬的乐观场面,业界甚至传出这波拉货潮可望一路延续到5月份,成为即2Q14台面上的另一个中短期热点。

在此议题下,预料直接受惠的将有京东方A、拥有华星光电的TCL集团,以及上游的玻璃基板厂如东旭光电、彩虹股份,甚至LED背光领域的瑞丰光电,以及其他LCD面板概念如南玻A、深纺织A(000045)(停牌中)、深天马A…等,预料也将跟着部分受惠,成为短线盘面上值得留意的族群。然而必须留意的是,目前3G手机库存水位偏高,短期内恐不利于中小尺寸面板业绩升温。

3).3G手机库存偏高,短期投资需谨慎面对

在手机部分,由于4G手机显然已经成为将来的趋势,庞大的商机吸引相关厂商竞相投入布局,加上聪明的消费者多抱持等待和观望的心态,因此近期3G手机需求出现放缓现象,使得3G手机市场库存水位明显偏高,目前订单能见度仅约2周左右,各厂均致力于清理库存,短期内对相关供应链将产生一定的负面影响,包括手机机壳、手机连接器、中小尺寸LCD面板、中小尺寸触控面板、手机摄像头模组、手机电池…。

正面且较长远的信息来看,包括联想、TCL、宇龙酷派…等大陆品牌手机,都已积极投入4G智能领域,尤其联想挟PC/NB成功经验积极跨足手机市场,都展露其强大的野心,唯大陆品牌和部分国际大厂,其4G手机真正爆发点恐怕不在短期,而是落在较长远的3Q14之后,且相关企业受到3G手机去化库存、停止下单等负面现象,短期内不利于业绩升温,不得不慎。

4).静候3Q14苹果新品问世商机,低估值布局时点浮现

众所皆知,2014年苹果将有4.7寸和5.5寸等2款新手机问世,虽然推出的时间点在A股市场众上说纷纭,但从台系供应链所透露的信息来看,新款手机预料将于9月份前后问世,而iWatch估计也将同步上市。这些手机订单意向已经交付鸿海及和硕等台系组装厂,而iWatch也交由广达旗下的鼎天负责,此外,10月份预料还将有9.7寸iPad Air与7.9寸iPad mini继续推出,因此3Q14之后的电子股行情确实可以仰赖苹果新品的推波助澜。

然而,之前外界盛传的12.9寸2in1新款大尺寸iPad,理论上也将委由广达代为组装,但因为部分设计细节尚待克服,因此供应链也传出该产品将不会在4Q14顺利推出,问世时间点将延后并安排在2015年度规划内。除了大尺寸平板2014年无法问世之外,苹果iTV也如我们过去路演以来所一直强调的,苹果此类Smart TV受制于内容供应的短缺,以及苹果意图更改设计、将LCD面板改为OLED等因素,因此绝对不可能在2014年问世。

整体就苹果商机而言,所谓苹果大年的概念,其实有大半年是不存在的,相关概念股也从4Q13当时高估值一路跌到现在的低估值;目前已经进入4月份正式迈入2Q14,苹果相关配套厂商近期将陆续准备就绪,一切将静候苹果2Q13末正式下达量产指令,同时A股相关个股也已经呈现低估值状态,现在再去介入,再面临大跌的风险就降低很多。

相关概念股则包括:立讯精密、长盈精密、安洁科技、欣旺达、德赛电池、环旭电子(停牌中)、共达电声、歌尔声学…。

5).LED投资环境趋于健康,渠道和品牌仍是王道

上周台湾地区LED相关企业公布了3月份营收数字,累计1Q14整体表现不俗,较1Q13均有20%左右的增长,意味着LED行业景气正处在上升过程。

展望未来,随着LED照明市场需求启动,其渗透率预料提升较为迅速,同时短期内又受惠于LCD面板市场增温使得LED背光近期表现颇佳,预料都将使得2014年LED整体需求增长有望超过30%。另外,在供给端方面,由于各大LED芯片企业对扩产依旧谨慎,加上全球2大设备商研发新机导致旧机型乏人问津,因此1H14新增产能预料仅在10%以内,此现象对于LED长期供过于求的窘境,预料可望产生较为健康的经营环境,不少投资人甚至期待2H14可望出现短暂的供需反转、价格上扬。

LED企业目前也已出现大者恒大的现象,中国大陆前5大LED企业营收占比已逾60%,产业集中度正在提升;未来LED企业除了技术能力、资金状况之外,更重要的还是渠道、品牌效应,且价值最高的环节早已经不在光源部分,而是集中在后端的照明和灯具领域,因此中长期而言阳光照明、佛山照明等企业的优势将更加凸显,因此整体而言,2014年LED照明仍将是LED晶粒的主战场,中国大陆业者导入4寸外延生长技术的比例将更加提升,市场上除了德豪润达100%采4寸技术外,预料三安光电、华灿光电,以及国星光电等比重也将陆续达到30~50%以上,而半导体封装技术如COB、FlipChip等导入LED封装领域,也将大量应用在高功率LED照明、LED闪光灯等方面。

目前LED照明比重仍低于背光领域,无庸置疑的是2014年LED照明比重仍可望进一步提升;在LED背光部分,中小尺寸消费性电子在1Q14~2Q14仍处在传统淡季,然而近期中大尺寸TV面板景气逆势上扬,这对LED背光需求也将产生一定增温作用,瑞丰光电基本面可望因此受惠。

6).半导体进入2Q14旺季,部分质优个股业绩快速升温

半导体是整个电子行业的领先指标,每年2Q都将进入传统旺季,较一般电子行业的3Q旺季提前2~3个月、3~4个月,尤其台积电(TSMC)受惠于海内外4G相关手机芯片供货商追加订单,加上PC/NB芯片客户端亦开始预建库存,目前订单能见度上探至3Q14末,说明目前2Q14半导体旺季效应相当明显,预料国内相关企业如长电科技等同样受惠。

国内部分质优IC设计和海外落差仅6~8个月、龙头晶圆代工落差18个月,部分标竿型IC封装则落差仅12个月以内,在此条件下,将一改过去3G时代落后追赶的窘境,在4G全球都刚起步之际加上LTE自主规格的优势,4G手机相关芯片势必肥水不落外人田。因此,在2013~2014年间中国政府动作频频,紫光集团大举收购展讯(Spreadtrum)和锐迪科(RDA)、发改委适度出手调查了高通(Qualcomm)长期垄断、迫使其部分28nm产品下单给中芯国际(SMIC),而在政府示意和斡旋下,以联合作战型态狙击海外单兵作战型态,促成了部分质优半导体企业结盟,都将直捣国际一线大厂的竞争防御底线、突破二线厂商过去所面对的天花板。

所有的一切均说明了,2014年中国大陆的IC上中下游各主流企业,正处在一个“中国半导体元年”的开端而已。所涉A股则包括了综合封装厂长电科技和通富微电、专业细分领域封装厂晶方科技和太极实业,当然也有华天科技(昆山西钛)和硕贝德(科阳光电),以及七星电子、中颖电子、苏州固锝,和其他相关概念则包括:北京君正、上海新阳、同方国芯、上海贝岭、国民技术、大唐电信、欧比特、兴森科技…等,而封装龙头长电科技2Q14的业绩亦明显增温,成为台面上值得留意的投资标的。

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